[加热不燃烧电子烟]加热不燃烧大势所趋，IQOS全球快速扩张

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在传统烟草增速承压背景下，HNB凭借优良的用户体验和稳定税利贡献，正呈现快速扩张趋势。参考菲莫国际在2018年数据：1)销量端，公司烟弹销量同增93.2%至443亿支；2)用户端，IQOS对传统烟民维持近70%的高转化率，用户数量同增39%至960万人；3)销售区域端，传统优势区域渗透率持续提升，如日本/韩国HNB占当地烟草总销量比重同增1.3/3pct；新拓展区域亦加速破局，如欧盟各国普遍有1pct以上的渗透率增长。菲莫新型烟草的快速扩张体现了公司产品持续迭代、品牌聚焦式推广等能力。受HNB业务推动，公司持续提升在全球烟草市场份额，2018年烟草销售市占率同增0.4pct至28.4%。

美国市场有望放开，或引爆HNB新增量

美国市场是菲莫国际新型烟草业务下一阶段的重点区域，目前IQOS受制于当地政策尚无法正常销售，菲莫已向FDA提交PMTA(销售许可)和MRTP(减害认证)申请，且即将进入最终认证核发阶段。根据已有信息和相似案例，IQOS有较大概率在年内进入美国市场销售，但能否获得减害认证仍有不确定性。考虑到FDA作为全球最权威的食药管理机构之一，若菲莫能获得美国市场的准入资格，在助力HNB市场扩容的同时，亦可推动全球其他地区政策的逐步放开。

厚积薄发，国内HNB产业孕育而生

国内HNB新型烟草市场目前仍处于政策禁止阶段，在全球新型烟草的大趋势下，国内新型烟草产业正逐步发展，主要表现在：1)监管政策趋于积极，如2018年全国烟草工作会议上明确深化新型烟草创新改革，推进新型烟草制品定型化、产业化、品牌化发展，推进政策法规研究；2)HNB国内技术逐步成熟，2018年下半年以来，各地方中烟密集发布具备核心专利的HNB新品；3)成立中烟国际(香港)并计划赴港上市，HNB业务作为其四大核心业务之一，或为中烟切入海外烟草市场带来机遇。

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